Warum wurde der Betrieb wahrscheinlich zu günstig verkauft?
Ein Tiefbauunternehmen erzielt 364.000 Euro Gewinn und wird für unter 1,5 Millionen Euro verkauft. Die wahrscheinliche Erklärung: Der Wert wurde falsch ermittelt. Eine Unternehmensbewertung folgt keinem Bauchgefühl. Sie folgt einer Marktlogik. Diese Logik ist im Mittelstand und auch im Tiefbau relativ klar.
Welche Daten liegen dem Fall zugrunde?
Für den konkreten Fall wurden folgende Angaben genannt:
- acht Mitarbeiter
- 1,2 bis 1,3 Millionen Euro Umsatz
- 364.000 Euro EBIT
- stabile Stammkunden, davon 85 Prozent Gewerbekunden
- volle Auftragsbücher für die nächsten zwei Jahre
- ein sehr guter Maschinenpark
Das ist kein durchschnittlicher Betrieb. Die EBIT-Marge liegt bei rund 30 Prozent. Für den Tiefbau ist das ein hoher Wert. Er spricht dafür, dass auch die qualitative Seite des Unternehmens stimmt. Ein solches Ergebnis setzt in der Regel eine saubere Kalkulation, gute Prozesse und eine starke Marktposition voraus.
Wie wird ein Tiefbauunternehmen bewertet?
Die Bewertung profitabler Unternehmen richtet sich nicht nach dem Umsatz, sondern nach dem Ertrag. Dabei wird der Ertrag mit einem Faktor, dem sogenannten Multiple, multipliziert. Im Tiefbau ist die Spanne groß. Sie reicht von 3 bis 6.
Entscheidend ist: Der Faktor hängt nicht von der Branche ab, sondern von der Qualität des einzelnen Unternehmens. Im beschriebenen Fall sind die wichtigsten Werttreiber:
- wiederkehrende Kunden
- eine gute Auftragspipeline
- ein guter Maschinenbestand
Diese Faktoren rechtfertigen eine Bewertung im oberen Bereich der Spanne.
Welcher Wert ergibt sich rechnerisch?
Die klassische Rechnung auf Basis von 364.000 Euro EBIT sieht so aus:
- Konservativ mit Faktor 4: rund 1,45 Millionen Euro
- Solide mit Faktor 5: rund 1,8 Millionen Euro
- Im besten Fall mit Faktor 6: rund 2,2 Millionen Euro
Realistisch liegt der Wert dieses Unternehmens damit wahrscheinlich zwischen 1,5 und 2 Millionen Euro. Ein Verkaufspreis unter 1,5 Millionen Euro entspricht nur der konservativen Rechnung und berücksichtigt die Stärken des Betriebs kaum.
Was passiert, wenn alles am Inhaber hängt?
Es gibt eine wichtige Einschränkung. Wenn das Unternehmen vollständig vom Inhaber abhängt, sinkt der Wert schnell. Dann fällt das Multiple auf etwa 3 zurück. Kundenbeziehungen, Aufträge und Abläufe müssen also auch ohne den Inhaber funktionieren, damit ein Käufer einen höheren Faktor bezahlt.
Für Inhaber heißt das: Der Wert eines Betriebs ergibt sich aus Ertrag und Qualität. Wer diese Qualität belegen kann und die Abhängigkeit von der eigenen Person verringert, schafft die Grundlage für einen Preis im oberen Bereich der Spanne.
