Wie wird der Toilettenpapierhersteller bewertet?
Das Beispielunternehmen stellt Toilettenpapier her. Es erzielt einen Jahresumsatz von 38 Millionen Euro und ein EBIT von 4,8 Millionen Euro. Beschäftigt werden 120 Mitarbeitende.
Everto würde ein solches Unternehmen mit einem Unternehmenswert zwischen 28 und 30 Millionen Euro bewerten. Das entspricht einem Multipel von 6 auf das EBIT. Das EBIT ist das Ergebnis vor Zinsen und Steuern. Der Multipel gibt an, mit dem Wievielfachen dieses Ergebnisses ein Käufer den Unternehmenswert ansetzt.
Viele fragen sich an dieser Stelle: Warum nicht mehr? Toilettenpapier braucht schließlich jeder. Die Antwort liegt im Zusammenspiel mehrerer Faktoren.
Was spricht für einen soliden Wert?
Einige Merkmale stützen die Bewertung:
- Stabile Nachfrage: Niemand hört auf, Toilettenpapier zu kaufen.
- Hohe Eintrittsbarrieren: Eine moderne Produktion erfordert hohe Investitionen.
- Langjährige Kundenbeziehungen: Bestehende Lieferbeziehungen sind gefestigt.
- Hohe Qualitätsanforderungen: Sie erschweren den Markteintritt neuer Anbieter.
Diese Punkte schützen das Unternehmen vor neuem Wettbewerb.
Warum begrenzt das Wachstum den Wert?
Ein Käufer bezahlt immer auch für zukünftiges Wachstum, denn er muss sein Unternehmen weiterentwickeln. Hier stößt die Branche an Grenzen.
- Die Bevölkerung wächst, wenn überhaupt, nur langsam.
- Der Verbrauch pro Person ändert sich kaum.
- Den Umsatz einfach zu verdoppeln, ist nicht möglich.
Wachstum entsteht im Wesentlichen auf drei Wegen: durch neue Kunden, durch Effizienzsteigerungen oder durch neue Märkte.
Welche Rolle spielen Handel und Rohstoffkosten?
Wer überwiegend Handelsmarken produziert, liefert an große Einzelhändler. Diese Kunden kaufen große Mengen. Gleichzeitig verhandeln sie die Preise sehr hart. Das begrenzt die Margen und damit auch die Bewertung.
Hinzu kommt die Abhängigkeit von den Preisen für Zellstoff und Energie. Diese Kosten lassen sich nicht dauerhaft an die Kunden weitergeben. Auch dieses Risiko fließt in den Unternehmenswert ein.
Was zeigt das Beispiel für Ihre eigene Bewertung?
Ein Produkt, das jeder täglich nutzt, führt nicht automatisch zu einer Höchstbewertung. Der Unternehmenswert ergibt sich aus mehreren Faktoren zusammen:
- stabile Erträge
- Marktposition
- Eintrittsbarrieren
- Wachstumspotenzial
Im Fall des Toilettenpapierherstellers gleichen sich Stärken und Schwächen aus. Deshalb setzt Everto einen Multipel von 6 an. Nicht höher, weil Wachstum, Handelsmacht und Rohstoffpreise den Wert begrenzen. Nicht niedriger, weil Nachfrage, Kundenbeziehungen und Eintrittsbarrieren ihn stützen.
