Das Beispielunternehmen in Zahlen
Betrachtet wird ein Hersteller von Toilettenpapier. Er produziert überwiegend Handelsmarken für deutsche und europäische Einzelhändler. Die Eckdaten:
- Jahresumsatz: 38 Millionen Euro
- EBIT: 4,8 Millionen Euro
- Mitarbeitende: 120
- Eigene Papiermaschine sowie moderne Verarbeitungs- und Verpackungslinien
Das EBIT ist das Ergebnis vor Zinsen und Steuern. Es zeigt, was das operative Geschäft erwirtschaftet. Viele halten Toilettenpapier für einen Selbstläufer, weil es jeder braucht. Die Branche ist aber anspruchsvoller, als man vermutet. Für die Bewertung sind mehrere Punkte zu prüfen.
Wer sind die Kunden?
Am Anfang steht die Frage nach den Kunden. Produziert das Unternehmen bekannte Marken oder überwiegend Handelsmarken? Handelsmarken bedeuten hohe Stückzahlen. Gleichzeitig haben Handelsketten eine große Verhandlungsmacht. Verhandlungen können die Marge daher stark beeinflussen.
Wie kapitalintensiv sind Produktion und Kosten?
Viele unterschätzen, wie kapitalintensiv diese Branche ist. Eine moderne Papiermaschine kostet schnell mehrere zehn Millionen Euro. Das hat zwei Seiten:
- Vorteil: Nicht jeder kann sofort in den Wettbewerb eintreten.
- Nachteil: Die Anlagen binden viel Kapital.
Hinzu kommt die Kostenstruktur. Toilettenpapier besteht nicht nur aus Papier. Folgende Faktoren entscheiden darüber, ob das Unternehmen Geld verdient:
- Zellstoffpreise
- Energie
- Wasser
- Verpackungsmaterial
- Logistik
Schwanken diese Kosten, wirkt sich das direkt auf das Ergebnis aus.
Warum zählt ein Ausnahmejahr wenig?
In der Corona-Pandemie waren die Regale plötzlich leer. Manche hatten den Eindruck, Toilettenpapierhersteller seien über Nacht reich geworden. Tatsächlich war das nur ein kurzer Nachfrageeffekt. Für einen Käufer zählt nicht ein außergewöhnliches Jahr. Entscheidend ist, wie nachhaltig die Erträge über viele Jahre sind. Ein Sonderjahr in den Zahlen wird bei der Bewertung entsprechend eingeordnet.
Wie kann ein solches Unternehmen wachsen?
Jeder Mensch kauft pro Jahr ungefähr gleich viel Toilettenpapier. Der Markt wächst also nicht von selbst. Mehr Umsatz entsteht nur durch:
- neue Kunden
- neue Länder
- höhere Effizienz
- den Gewinn von Marktanteilen
Wachstum ist in dieser Branche daher anspruchsvoller, als viele glauben. Welcher Unternehmenswert sich aus diesen Faktoren ergibt und wie er hergeleitet wird, ist Thema eines Folgebeitrags.
