Wie ergibt sich aus einem Multiple von 5 der Kaufpreis?
Ein Multiple ist ein Faktor, mit dem eine Ertragskennzahl multipliziert wird, um den Unternehmenswert zu schätzen. Ein vereinfachtes Beispiel: Das Unternehmen erzielt ein EBIT von einer Million Euro. Das EBIT ist der Gewinn vor Zinsen und Steuern. Bei einem Multiple von 5 liegt der Unternehmenswert bei 5 Millionen Euro. Lässt man alle weiteren Faktoren außen vor, entspricht das auch dem Kaufpreis.
Was bleibt dem Käufer nach Steuern vom Gewinn?
Das EBIT steht dem Käufer nicht vollständig zur Verfügung. Auf ein EBIT von einer Million Euro fallen mindestens 30 Prozent Steuern an. Nach Steuern bleiben also rund 700.000 Euro pro Jahr übrig.
Aus diesem Betrag muss der Käufer die Finanzierung des Kaufpreises bedienen. Das Beispiel geht davon aus, dass der gesamte Kaufpreis finanziert wird.
Wie lange dauert es, bis der Kaufpreis bezahlt ist?
Unterstellt man für die Finanzierung einen Zinssatz von 5 Prozent, ergibt sich folgende Rechnung:
- Kaufpreis: 5 Millionen Euro
- Jährliche Annuität aus dem Gewinn nach Steuern: 700.000 Euro
- Zinssatz: 5 Prozent
- Laufzeit: etwa acht bis neun Jahre
Eine Annuität ist eine gleichbleibende jährliche Rate, die Zins und Tilgung zusammenfasst. Erst nach acht bis neun Jahren ist der Kredit zurückgezahlt. Erst danach bleibt dem Käufer aus dem Unternehmen freie Liquidität.
Versetzen Sie sich in die Lage eines Käufers. Ihnen wird eine Investition angeboten, bei der Sie erst nach acht bis neun Jahren eigene Liquidität erhalten. Für kaum einen Käufer ist das allein ein ausreichender Grund für den Kauf.
Warum braucht der Käufer eine Wachstumsperspektive?
Damit sich der Kauf lohnt, muss der Käufer eine Vorstellung davon entwickeln, wie er das EBIT deutlich steigern kann. Nur so erreicht er einen akzeptablen Return on Investment, also eine angemessene Rendite auf das eingesetzte Kapital.
Heute lässt sich das EBIT nach dieser Einschätzung kaum noch über Kostensenkungen erhöhen. Die Zeit, in der das möglich war, ist lange vorbei. Der Weg führt daher in der Regel über mehr Umsatz. Der Käufer braucht also eine konkrete Vorstellung davon, wie das Unternehmen wachsen kann.
Für Sie als Verkäufer heißt das: Ein Käufer wird nicht nur auf das heutige Ergebnis schauen. Er wird prüfen, welches Wachstum er mit dem Unternehmen erreichen kann.
Warum sind Unternehmensfinanzierungen für Banken schwierig?
Banken stellen bei einer Kaufpreisfinanzierung zwei Fragen. Die erste betrifft die Sicherheiten. Die zweite betrifft die Laufzeit. Bei einem Multiple von 5 erhält die Bank ihr Geld nur zurück, wenn in den nächsten acht bis neun Jahren nichts Wesentliches passiert. Das Ergebnis muss über diesen gesamten Zeitraum stabil bleiben.
Diese lange Zeitspanne ohne Spielraum ist ein Grund, warum Banken bei der Finanzierung von Unternehmenskäufen zurückhaltend sind. Für den Verkauf bedeutet das: Die Finanzierbarkeit des Kaufpreises ist ein eigener Punkt, den Käufer und Bank genau betrachten.
